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市场洞察:USDT 再现高溢价由谁推动?
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吴说区块链real2021-04-07 17:44:57 14633
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老玩家将加密货币换成稳定币参与 DeFi 挖矿,以及新玩家入场都刺激了对 USDT 的需求。

原文标题:《解密 USDT 出现高溢价的原因:老玩家换 U 挖矿 新人入场》
撰文:谈叔

近些天来,在许多交易所的场外交易平台,USDT 兑换人民币的价格出现了溢价,以货币为例,4 月 4 日,火币 OTC 上 USDT 的价格达到了 6.79 元,而美元的外汇牌价则为 6.56 元,出现了多达 3% 的溢价。这样的溢价,是否说明有更多的场外资金在入场呢?

USDT 作为稳定币能够稳定的原因

作为法币与加密货币的桥梁,USDT 一直有两个大类的市场,其一是各种加密货币兑换 USDT 的市场,包括中心化交易所和 DeFi 上的市场;其二则是 USDT1:1 兑换美元的市场,这个市场主要由 USDT 官方兑换、大宗场外交易商和一些合规交易所的 USDT/USD 交易对所组成。

USDT 兑换各种加密货币的价格由市场决定,Tether 公司无法干预。但 USDT 兑换美元的价格,Tether 则必须确保为 1:1,否则 USDT 就无法发挥稳定币的作用。所以,Tether 官方承诺 USDT 和 USD1:1 的兑换,对于一些大宗的美元场外交易商,同样依赖于 Tether 的官方兑换。

但是查阅 Tether 官网可以得知,官方兑换美元的门槛为至少 10 万美金,手续费则为 1000 美金或是兑换金额*0.001 之间的更高者,由此可见,对于散户来说,去 Tether 官方并非最优选择。

而在 Tether 的 [用户条款] 中,则有这么一段话:

「Tether 保留在 Tether 的储备资产发生流动性问题或是产生损失时,延迟兑换给用户美元的的权利,同时 Tether 保留兑换给用户证券或是其他 Tether 持有的储备资产的权利。」

也就是说,当用户拿着 USDT 去找 Tether 兑换美元的时候,Tether 有可能没钱可兑,也可能只能给用户一些它所持有的等价物。

众所周知,Tether 并不持有相当于其 泰达币 发行总量的美元,而是持有同等数量的资产,这些资产由哪些东西构成,目前 Tether 尚未向外界公布。

因而,Tether 保持 USDT 稳定币汇率的主要做法,则是通过在 USDT/USD 交易对做市来保持 1:1 的汇率。目前有 USDT/USD 的交易所主要有三个,分别是 Bitfinex (24 小时交易量 7000 多万美元),Kraken (24 小时交易量 4000 多万美元)和 FTX (3000 多万美元),三者 24 小时交易量总和为 1.5 亿美元,对于拥有 400 多亿资产的 Tether 来说,通过做市维持汇率轻而易举。

为何 USDT 兑换人民币会出现溢价

在人民币用户领域,USDT 并不存在兑换法币的场内市场,而只有场外交易,由于场外交易的高度分散化,对于 Tether 公司来说,显然无法找到有效的做市手段将汇率维持在 1:1。任何价格的偏离,都是因为供需平衡发生了变化,而 USDT 的价值偏离美元兑换人民币的官方汇率,则有两种可能。

其一是场外交易的供需平衡被打破,供不应求,卖家满足不了巨大的市场需求,因而 USDT 产生了溢价;

其二是场内加密货币的供求平衡被打破,人们正在将加密货币换成稳定币,从而使 USDT 产生了溢价。

无论发生以上哪种情况,都需要 Tether 公司增大 USDT 的供应,以保证汇率稳定。在 2020 年 3 月 12 日,市场处于极度恐慌情绪,许多人急着将加密货币换成稳定币避险,因而造成了 泰达币 兑换人民币的巨幅溢价,最高达到 7.8。

为何无法通过搬砖套利搬平

如果 USDT 场外兑换人民币的汇率相比官方汇率溢价 3%,在外汇领域,属于巨大的套利空间,用户可以用美元从 Tether 直接购买 USDT,在人民币场外市场卖出,将获得的人民币换成美元,如此反复操作。但事实上并没有人这么做,从而导致溢价一直存在,主要有两个原因。

第一,外汇管制的原因。目前我国居民每人每年度只有 5 万美元的换汇额度,且向外汇款有诸多限制,导致基本上无法直接向 Tether 购买 USDT;

第二,市场上存在诸多黑钱。即使解决了换汇的问题,当用户将搬砖的 USDT 卖出,换取大量的人民币时,有一定概率收到来路不明的资金,导致银行账号被冻或是更麻烦的事,得不偿失。

目前 USDT 的溢价刚好伴随了 BTC 价格从 60000 美金的下跌,因而此次溢价的产生,可能更多地来自于场内玩家将加密货币换成稳定币,而不是场外人民币玩家的跑步进场。比如神鱼 DeFi 视频中某大户 DeFi 挖 fei 超过 10 亿美金的充值,预计不仅是自有稳定币,还从外部借了许多 USDT。

不过也有一些 OTC 商表示,目前场外新人进入较多,尤其是 Filecoin 非常火爆出圈;以及传统 OTC 商遭到政府严查洗钱打击。这也可能是造成 U 溢价的原因之一。

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